摘要：10月26日，包括东方红资产管理、中泰资管、财通资管等券商资管公司发布基金三季报，旗下知名基金经理的持仓与最新观点也随之揭晓。券商中国记者梳理发现，截至今年三季度末，券商资管权益基金经理中，共有6名基金经理规模超过百亿。其中5名基金经理来自...
10月26日，包括东方红资产管理、中泰资管、财通资管等券商资管公司发布基金三季报，旗下知名基金经理的持仓与最新观点也随之揭晓。
券商中国记者梳理发现，截至今年三季度末，券商资管权益基金经理中，共有6名基金经理规模超过百亿。其中5名基金经理来自东方红资产管理，分别是孙伟、李竞、王延飞、张锋、秦绪文，此外中泰资管的姜诚也规模超过百亿。
从规模变动来看，基金经理普遍规模下降，仅姜诚的管理规模在第三季度逆势增长近20亿元，东方红资产管理的秦绪文增长了约10.6亿元。财通资管的姜永明、中信证券的张燕珍最新规模已经收缩至百亿元以下。
姜诚：加仓银行股，称超额收益来自“物超所值”
Wind数据显示，中泰资管的姜诚今年一季度末、二季度末管理规模分别为92.52亿元、124.36亿元，截至三季度末其管理规模再次上升，达到142.84亿元。
整体来看，姜诚股票仓位在第三季度保持稳定，与上一季度几乎持平。以其管理规模最大的中泰星元价值优选A为例，该基金股票仓位由二季度末的86.60%微增至三季度末的86.83%。在行业配置方面，小幅减仓批发和零售业、房地产，小幅加仓金融、制造业。
在重仓股方面，姜诚主要操作是买入银行股，工商银行、招商银行均在第三季度进入其十大重仓股名单；同时加仓华鲁恒升，减仓万科A、上海医药。
姜诚最新重仓股情况，来源：Wind
在三季报“小作文”中，姜诚对他的理念再次进行了阐释。他认为，市场纠结于需求的拐点，需求依赖于政策：一是稳增长政策，二是防疫政策。但如果退回到投资的原点，会发现拐点其实没啥意义。价值是“重量”，而非“趋势”，所以真正重要的是长期结构性因素，而非周期性因素。
姜诚认为，长期经济增长会降速，这是一个大概率判断。但减速不意味着投资价值的损耗，高速到低速的转换过程虽然是一次性阵痛，长期看存量经济却更可能催生更好的产业格局，更好的产业格局带来更丰厚的利润。长期利润是价值的决定因素，而非过程中的曲线形态。
姜诚还表示，长期回报除了取决于企业价值本身之外，还受制于买入价格，或者简而言之，超额收益来自“物超所值”，也不是过程中的曲线形态。“所以我们的目标是以尽可能低的价格买尽可能好的东西，好东西的评价标准是长期重量，而非短期趋势。而低价的好货更多埋藏在市场的偏见之下，所以投资组合形成于对市场的被动应对，而非主动调配，或者说是主观认知和市场出价的交集。”
对于组合，姜诚称，随着环境的变化，其组合也会发生变化。“不管‘深度价值’的准确定义到底是什么，我们都无法保证自己永远深度价值，因为只要是低价的好货，没必要关注它属于哪一个行业哪一种风格。”
李竞：大幅抬升股票仓位，加仓制造业
东方红资产管理的李竞第三季度股票仓位大幅提升。以其代表作东方红启东三年持有为例，股票仓位由今年二季度末的90.85%，提升到今年三季度末的97.42%，几乎满仓运行。
在重仓股方面，李竞也进行了大幅调仓，三一重能、中天科技、洛阳钼业、鼎胜新材进入十大重仓股票，他还加仓了宁德时代、思源电气。同时，减仓贵州茅台、东方电缆、长城汽车、华友钴业等股票。
李竞最新重仓股情况，来源：Wind
在“小作文”中，李竞谈及仓位上升的原因，他表示，他重点观察全球流动性收紧对于风险资产的冲击是否已经达到尾声。他重点谈及其观察到的积极信号在增强，包括四个方面：
1、全球通胀见顶的预期在缓慢加强；
2、社融数据结果略偏正面：9月单月社融增长3.5万亿，同比去年多增6000多亿，好于市场预期。其中，企业中长期同比多增6000多亿, 居民中长期同比少增1000多亿；
3、大股东净减持大幅减少；
4、能源价格普遍性回落，因为供给问题导致的芯片价格、航运价格也都已明显回落。
李竞表示，复苏初期阶段增持具备增强自主可控能力的中国制造，重点配置制造业方向里具备竞争力及护城河的高端制造业，包括新能源电动车等行业。受疫情持续时间和居民资产负债能力影响，对消费短期保持一定谨慎，中期关注消费服务及互联网板块里受疫情影响、但市场预期相对合理的板块及公司。
王延飞：当前估值水平和历史相比已在底部区域
东方红资产管理的王延飞在今年三季度基金收益约为-10%左右，跑赢了沪深300指数及创业板指数。王延飞的股票仓位一直较高，近两个季度股票仓位都在98%以上。
在调仓方面，王延飞大幅加仓顺丰控股、鱼跃医疗，同时小幅加仓华鲁恒升、保利发展、腾讯控股等股票。而对于二季度重仓的李宁、恒力石化、分众传媒、立讯精密进行了减仓。
王延飞最新重仓股情况，来源：Wind
王延飞表示，展望未来，估值水平和历史相比已在底部区域，悲观情绪在一定程度上已经在价格方面得以反映。中国通胀处在相对低位，政策空间依然比较大，相信随着政策不断出台并发挥作用，经济会逐步企稳。未来会重点关注三个领域：
1、在过去几年内出现供给侧变化的行业。受经济环境影响，一些行业内的企业压力较大逐渐退出，甚至出现供给侧出清的情况，而这些行业内剩下来的公司将会在未来经济企稳后享受到行业复苏和竞争格局优化带来的双重机会；
2、受政策影响接近结束的行业。前期因政策调整，使得这些公司的业务受到影响，但报表端影响接近尾声，并且股价已经充分反映。我们特别重视在这样的行业出现行业性或公司自身性的转好迹象；
3、对具有穿越周期能力，未来有成长空间的企业仍将会坚持。虽然很多企业短期的盈利预测可能需要调整，但一两个季度的盈利波动对企业内在价值的影响并不大，股价的波动远远超过内在价值的波动，这也为未来获得收益带来了机会。
姜永明：以左侧布局疫情受损类资产为主
财通资管姜永明的股票仓位在第三季度有小幅提升。以财通资管价值成长混合A为例，股票仓位由二季度末的90.93%抬升至三季末的94.11%。
从重仓股票来看，最新持仓与二季度相差不大，只是持股比例上有所调整。比如加仓三环集团、中航高科，小幅减仓舍得酒业。
姜永明最新重仓股情况，来源：Wind
姜永明表示，今年三季度，市场波动加大，基金整体配置变化不大，组合结构稳定，仍以左侧布局疫情受损类资产为主，区间内根据头寸变化对部分个股比例进行了微小调整。
下个阶段，应当在下跌中建立起积极的市场态度。今年以来，美国货币周期和国内经济周期共振持续影响全球权益市场，短期看似乎扰动尚未消除，但久期拉长看，两个周期或已进入末期，美联储加息进入尾声。国内方面，相信四季度新一轮稳增长政策或更直接有效，经济的改善也将推动内需和企业盈利回升，投资机会越来越显现。从对未来预期角度，现阶段要克服人性中的弱点，相信科学相信长期价值，相信中国人的智慧。
责编：战术恒
校对：廖胜超
